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沪电股份:5G时代的弄潮儿
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沪电股份:5G时代的弄潮儿

作者:
来源:
太平洋证券研究
发布时间:
2019/06/21 15:34
浏览量

来源:太平洋证券研究

沪电股份成立于1992年,技术来源于楠梓电子的经验传承和技术转移,2010年在A股上市,主要从事印刷电路板的生产和销售,产品包括单双面板及多层板、HDI、电路板组装产品等。公司的主要产品是企业通讯板和汽车板,2018年占收入比例分别为63.40%和23.32%。受益于昆山新厂产能利用率的攀升以及黄石厂的扭亏,2018年公司迎来了盈利释放,公司收入54.97亿元,同比增长18.8%;实现归母净利润5.70亿,同比增长180.3%。
 
5G商用在即,通信用PCB弹性可观。
 
工信部将于近期发放5G牌照,作为基站用关键元器件的PCB公司将必然受益。单基站线路板价值高达1.5万-2万元,是4G基站线路板的3倍左右。我们预计2019-2021年全球5G基站用硬板市场规模为47、118、271亿元,4G+5G基站用硬板市场规模为128、172、289亿元。我们认为2019年5G带来的增量会覆盖4G需求的下滑,通讯基建PCB整体增长有限。而从2020年开始5G建设高峰将带动基站用通讯板进入高速增长期,需求有望在三年内翻倍。
 
高壁垒体现在技术壁垒,客户认证壁垒和可靠性。
 
高速多层板、高频微波板、背板在国内的量产度非常低,公司与深南电路作为通信PCB龙头地位显著。严格的供应商资质认证对新进入者形成了较高的市场进入壁垒,例如新进入华为体系需要经过产品验证、厂房审核、小批量试产、大批量试产等多个阶段,这过程需要2-3年以上的积累。另外5G设备的品质和可靠性,是需要时间的积累,所以在5G设备建设初期设备商应该会采用原有长期合作有信任基础的厂商。
 
给予“买入”评级,目标价12元。我们预计公司2019-2021年EPS为0.44、0.59、0.81元,考虑未来5G带来PCB的量价齐升、公司在通信PCB领域的竞争力和市场地位,参考公司历史估值,我们给予沪电股份2019年27倍PE,对应目标价12元,给予“买入”评级。