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景旺电子:精心品质实力硬核,精益管理盈利翘楚
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景旺电子:精心品质实力硬核,精益管理盈利翘楚

作者:
来源:
国盛证券
发布时间:
2019/03/19 15:02
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景旺电子(603228)潜心打磨实力硬核,优质盈利再创佳绩。 2017 年景旺在内资企业中行业第三, 公司实现营业收入42 亿元, 6 年CAGR 达到 24%。 公司业务布局优化再提升,新锐战力 FPC 前瞻布局成效释放。 近五年公司毛利率始终保持在 30%以上, 净利率再创新高,盈利能力行业翘楚。 精益成本管控成效显著, 在产品生产端和成本控制端双管齐下, 有助于盈利能力持久强劲。
 
消费电子渗透率稳步提升, FPC 用量只上不下。 在 2018 年虽然全球智能手机出货量下降,但是下降幅度远远不及单机所使用的 FPC 数量的增幅。此消不及彼长的情况下, FPC 总体价值量将迎来进一步的提升。除此之外在新 5G 时代以及折叠屏手机量产后,我们可预期的未来智能手机换机潮也将接踵而至,带动智能手机出货量,对 FPC 的用量将再添一把火。
 
汽车电子化加速, FPC 行业阈值再突破。 汽车电子化、智能化等趋势已成为车企未来必争之地。 中国产业信息网统计 2010 年汽车电子占整车成本比达 29.6%, 且预计 2020 年达 34.3%,到 2030 年整车成本占比接近50%。目前汽车电子占新能源汽车整车成本已在 50%以上, 未来 FPC 用量及价值量有望继续提升, 预计车用 FPC 将达到 100 片以上。加之汽车行业对安全性、高质量和稳定性等严格要求下,客户粘性愈发强化。景旺“精心精品、品质优先”及在 FPC 业务的前瞻布局, 将加大公司在该领域的拓展深度和广度。
产能有序扩张,解决产能瓶颈,在行业集中度趋紧下站稳脚跟。 景旺产能释放脚步加快,由 2013 年的 200 万平方米/年到 2017 年内的 436 万平方米/年, 4 年翻一番,公司营收也在产能持续提升中受益匪浅。 2017 年公司产销率达 98.03%,同期相比上升 2.01pct。目前,江西景旺一期在 2018年底达产,每年新增刚性电路板 120 万平方米产能, HDI 18 万产能。 公司现将珠海双赢纳入麾下扩充 FPC 产能, 展望未来两年,随着江西景旺二期剩余产能有序释放及珠海景旺的规划投产,将有效解决产能瓶颈问题。
 
 作为大陆 PCB 厂商排名第十名的景旺电子,其产值增长速度在 27.69%的水平, 产值在中国内资(不含台湾)企业中排名第三;对于公司 FPC 业务,我们看好 FPC 在消费电子中价值量的持续提升, 而对于看好景旺电子的四大核心原因则是因为从成长的稳定性、 高管理效率、从未停歇的技术研发、以及积极的扩产这四方面。
 
【来源】:国盛证券 
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