生益科技财报点评:17年高增长可期

发布时间:

2022-11-03 11:28

    16年全年业绩符合预期,覆铜板量价齐升,利润率持续改善
 
  公司2016年实现营业收入85.4亿,同比增长12%,归母净利润7.5亿,同比增长37%,扣非归母净利润同比增长33%,符合预期。16年Q4营收环比增10%,同比增22%,增速高于15年同期,体现覆铜板量价齐升良好势头。Q4毛利率环比提高2.7个百分点,毛利率提升幅度与15年基本持平,考虑到公司常熟新厂去年9月底投产,固定资产转固后计提折旧拖累了利润。除去折旧影响,公司受益涨价周期带来的利润率提升得以充分验证。
 
  原材料及覆铜板价格有望继续向上,全年业绩高增长可期
 
  在Q1消费电子淡季,新能源汽车市场低迷的情况下,铜箔价格维持原有高位,涨势趋缓,预计伴随二三季度消费电子及新能源汽车市场回暖,铜箔价格有望重启上涨趋势;而玻纤纱/布供需矛盾延续,前三季价格有望持续上扬。原材料价格上涨将刺激覆铜板厂商阶段性调增价格并获取超额利润,公司为国内覆铜板龙头,客户群体多为全球级大客户,涨价温和但可持续性及安全性强,全年有望受益涨价效应传导,并配合新增产能实现业绩高增长。
 
  拟发行可转债募集18亿资金扩产高端覆铜板,提供长期成长动能
 
  公司集中资源进行高速传输、射频应用、服务器、汽车电子、消费电子等领域高端板材的部署,公布拟公开发行可转债以募集资金18亿元投入高导热与高密度印制线路板用覆铜板产业化项目(二期)(投入7亿)及年产1700万平米高频高速覆铜板及2200万米商品粘结片(投入9亿)建设项目,达产后合计贡献净利润2.6亿元。另有常熟新建年产150万平方米高频材料的新工厂预计2018年第一季度末投产。伴随新增高附加值覆铜板产能释放,公司盈利能力及市场占有率将进一步提升,长期成长值得期待。
 
  风险提示
 
  高附加值产品市场拓展不达预期,铜箔及覆铜板涨价低于预期。
 
  维持“买入”评级
 
  覆铜板龙头受益原材料-覆铜板-PCB涨价效应传导,全年业绩高增长可期,汽车电子及通讯高端板材布局提供长期成长动能。预计17-19年净利润分别为13.3/16.7/21.3亿,eps分别为0.92/1.16/1.48元,PE分别为14/11/9X,维持“买入”评级。

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