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景旺电子:内功夯实锐意进取,PCB龙头蓄势待发
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景旺电子:内功夯实锐意进取,PCB龙头蓄势待发

作者:
来源:
中国网
发布时间:
2017/09/11 00:00
浏览量
景旺电子是国内少数覆盖刚性电路板(RPCB)、柔性电路板(FPCB)和金属基电路板(MPCB)全品类的厂商,为客户提供多样化的产品选择和一站式服务。
 
景旺电子依靠募投项目释放产能实现17H1稳健增长,随着项目进一步落地和加大力度开拓市场,公司营收和净利润有希望再上台阶。未来景旺电子规划依靠现有基地和新扩展的生产基地来大幅增加产能,实现RPCB、FPCB等产品线齐步发展。
 
汽车电子+消费电子驱动,大陆PCB迎来向上突破机遇期。汽车的智能化、电动化、轻量化是汽车电子的主要驱动力,汽车电子在整车中有望迎来量价齐升行情。作为电子产品主要载体,车用PCB发展机遇正佳。此外受益近年消费电子“轻、薄、多模组”发展趋势,FPC行业整体景气度快速提升。
 
我们认为随着苹果新品对于内部空间的需求升级,FPC使用量有望进一步加大,或将呈现井喷式增长。景旺电子FPC业务积累深厚,主要应用于手机和平板电脑上的显示屏、触摸屏,以及按键、麦克风、USB、SENSOR等模块。
 
原材料波动加速行业洗牌,景旺电子有望脱颖而出。近一年多以来的“铜—铜箔—覆铜板”涨价趋势蔓延,上游原材料价格成为影响下游PCB厂商的重要因素。我们认为景旺电子内生优势明显,在采购端、生产端、软实力等方面准备充足,有望在涨价潮下逆势突围,享受行业集中度提升带来的红利。公司通过持续优化管理流程,提升营运能力和成本控制力度,实现降本增效,体现在财务数据:17H1公司毛利率和净利率分别高达32%、16%,在同类型PCB制造商中较为突出,成功消化上游原材料上涨影响。
 
投资建议:PCB全球产能整体向陆资转移的趋势明确,叠加汽车电子+消费电子带来的确定性机会,景旺电子有望凭借产品竞争力进一步扩大市场份额;公司稳步规划产能扩张,江西、龙川基地提供未来可靠产能保障;而内部营运优势则为公司在涨价潮中顺利突围提供保障。
 
我们预计景旺电子2017/2018/2019年实现归母净利润7.1/9.5/12.3亿元,目前对应PE29.5x/22x/17x。可比A股PCB公司17E平均27.2x估值,考虑公司在行业内较强的营运能力,给予公司35x估值,目标价61元,首次给予“买入”评级。
风险提示:环保政策影响产能布局。